华联融通北京国际投资有限公司MBO融资

    华联融通北京国际投资有限公司MBO融资---西方管理者收购实务中，管理层常先设立一家“纸上公司”（Paper Company）专事收购目标公司，该公司的资金来源一般由投资银行借给的“过桥贷款”（Bridge Loan）和管理层的自有资金组成，收购成功后，以目标企业的资产重组变现或通过“再中小企业融资”偿还“过桥贷款”。

　　（一）管理层收购的中小企业融资渠道。MBO能否成功的关键在于收购资金的筹措，资金来源主要有权益资金和负债资金两大类。权益资金主要由管理层和风险投资商提供，管理层为了掌握控制权一般不愿意权益资金的介入，而更倾向于使用负债资金。在实际操作中，通常将 MBO资金筹措视为项目中小企业融资的范畴，由投资银行或咨询机构来全面运筹与操作。在中小企业融资过程中，会向同一资金提供者既吸纳权益资金又向其借债，这样的好处在于当 MBO后债务偿还有困难时，减轻破产的压力。

　　MBO过程中昀有名的中小企业融资工具当数垃圾债券。垃圾债券昀早起源于美国，在五六十年代主要被一些小型公司作为筹集业务发展所需资金的工具，由于小公司信用等级较低，需要以高收益来补偿其潜在的高风险，是一种高收益与高风险并存的新型债券。首先认识到垃圾债券的价值并将其创造性地运用到并购市场的是美国著名金融家米尔肯，米尔肯研究发现人们对低级债券的担心过分，实际上这类债券的收益超过风险，但由于人们的偏见而使其流通性不强。米尔肯后来投身于一家证券公司创办了低级债券买卖部，投资者也逐步认识到垃圾债券的价值，投资者增多，流通问题迎刃而解。 1987和 1988两年，垃圾债券中小企业融资量占杠杆收购总中小企业融资额的 41.3%和 44.1%，由此可见垃圾债券在收购资金来源中的重要地位。

　　（二）管理层收购的中小企业融资结构安排。 MBO均为杠杆收购，因此负债率较高。根据有关统计数据显示美国在杠杆收购的高峰期，负债率高达 80～90%，一般情况下也在 60%以上。比较合理的中小企业融资结构为：优先债约占 50～60%；从属债约占 10～20%；权益债一般约占 30%。

    （三）管理层收购的几种基本模式。 MBO成熟的中小企业融资模式有美国的债权人主导的中小企业融资模式和英国的权益投资者主导的中小企业融资模式。美国管理层收购更多依靠债务中小企业融资实现，尤其是垃圾债券的广泛使用，被称为“债权人主导的中小企业融资模式”；而英国则是权益投资者主导的中小企业融资模式，其原因在于人们逐步认识到高杠杆中小企业融资的负面影响，垃圾债券发行困难，权益中小企业融资逐步成为英国管理层收购的主要中小企业融资方式。在东欧和俄罗斯的国家私有化过程中也大量运用了 MBO这种方式，由于缺乏英美发达国家的证券市场，因此华联融通北京国际投资有限公司MBO融资MBO中小企业融资的模式为银行贷款主导型，间或通过投资基金股权投资获取资金。