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双节临近销售旺季来临家电厂商积极备战

万维家电网 【转载】 作者:万维家电网 编辑: 11年09月13日03时03分10秒

  万和电气:业绩符合预期,盈利能力较为稳定

  投资要点:

  万和电气2011 年上半年实现营业收入13.38 亿元,同比增长24.0%。利润总额1.52 亿元,归母净利润1.19 亿元,同比分别增长27.0%与31.8%。扣除非经常性损益后的归母净利润1.12 亿元,同比增长23.5%。每股收益0.62 元,符合预期。

  出口压力增加,关注新客户开拓。出口收入3.87 亿元,同比增长16.4%;毛利率12.7%,下降5.8 个点。受高基数及欧美经济走弱影响:美国高门0.88 亿元,同比下降32.6%;法国盖世0.30 亿元,同比下降26.1%;开罗环球至少下降35%。烤炉收入1.19 亿元同比下降6.3%。热水器OEM 还有较大转移空间,关注新客户的开拓。

  电热水器与壁挂炉是亮点,烟灶消增长平稳。热水器系列同比增长33.1%,其中电热水器及热泵热水器增长较好,分别达到54.0%与243.2%,对应家电下乡电热水器销售同比增长超过70%。壁挂炉收入0.94 亿元同比增长137.4%,得益于橱柜等专业市场渠道开拓。烟灶消收入分别同比增长29.7%、30.6%与4.3%,在城市烟灶消零售同比下滑的环境下,三四级市场开拓贡献较大。

  盈利能力较为稳定,高端化有所体现。综合毛利率29.4%,营业利润率10.7%,净利率8.9%,同比分别提升1.7、-0.4 与0.5 个百分点。营业管理费用率分别提升1.8 与0.5 个百分点。春节提价后内销毛利率35.4%提升4.3 个点,电热水器、烟灶消毛利率提升均超过9 个点。

  应收项目增加大于应付增加,经营现金流-0.40 亿元,首现负值。上市融资后加大了对经销商的资金支持,以支撑销售增长。

  公司预计1-9 月归母净利润同比增长20%-40%。欧美经济走弱或影响出口,但三四级及新兴渠道开拓值得期待,产能稳步投放。考虑政府补贴及海外经济影响,略调整2011-2013 年EPS 分别至1.20 元、

  1.52 元与1.96 元,维持“谨慎增持”评级。


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